恒运资本 “广东富豪”卖44亿资产给“果链女王”！

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　　来源 | 野马财经

　　作者 | 孙梦圆方璐

　　押注安世半导体，能否破局重生？

　　3月9日，闻泰科技（维权）（600745.SH）发布重大资产出售预案，拟以现金方式向立讯精密及子公司立讯通讯转让5家子公司全部股权及3家公司相关业务资产包，除印度业务资产包涉仲裁外，其余标的资产均已完成权属变更登记，无其他诉讼纠纷。据此前公告披露，本次交易金额为43.89亿元。

　　资深企业战略和技术创新管理专家、科方得咨询机构负责人张新原认为，闻泰科技剥离低毛利、高亏损的 ODM 业务，是行业周期下行中的主动止损与聚焦，可轻装上阵聚焦半导体，虽短期营收缩水、业绩承压，但利于长期盈利；立讯精密选择接手，则看中了客户与产能以补强 ODM 份额，技术专利非重点，从长期来看，整合风险犹存，交割与运营决定交易价值。

　　就在不久前，一份最高预亏135亿元的业绩预告，为闻泰科技深陷失控漩涡的核心资产安世半导体“埋下”了天价账单。据其1月30日披露的业绩预告，预计2025年公司净利润亏损90亿元-135亿元。

　　闻泰科技表示，由于报告期内公司对安世的控制权仍处于受限状态，将确认较大金额的投资损失、资产减值损失，并对业绩造成较大影响。

　　这场风波的根源，在于自2025年下半年持续发酵、至今悬而未决的安世半导体（Nexperia）控制权争议。

　　不过，振奋人心的是，2026年3月9日，安世半导体（中国）宣布基于自主研发的“12英寸平台”实现双极分立器件小批量量产，并成功试验全新ESD保护器件。这也意味着，在被荷兰安世断供半年后，安世中国终于迎来了转机。截至目前，安世荷兰方面一直未恢复对安世中国工厂的晶圆供应，针对此次在晶圆制造上的突破，荷兰安世并未回应。

　　截至3月13日，闻泰科技报收33.11元/股，总市值412.1亿元。

　　果链女王接盘

　　闻泰科技起步于手机方案设计，在2008年自建整机制造工厂，实现从设计到制造的垂直整合，成为国内第一家手机ODM（原始设计制造商）企业，随后拓宽至平板、笔电、IoT、家电、汽车电子等领域。从业务板块来看，公司半导体业务板块从事的主要业务系半导体和新型电子元器件的研发和制造业务；产品集成业务板块从事的主要业务系智能终端产品的研发和制造业务。

　　近年来，闻泰科技的产品集成业务受到低毛利率及外部政策环境的双重压力。2024年，该业务贡献了公司近八成的营收，但毛利率仅为2.49%；2025年上半年，其营收为174.85亿元，净亏损6.85亿元。低毛利率，叠加美国实体清单所带来的影响，导致该业务资产发生减值，也因此成为公司当期净利润大幅下滑的原因。

　　而从公司整体的业绩表现来看，闻泰科技近两年都在亏损。数据显示，闻泰科技预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为-135亿元到-90亿元，将出现亏损。预计2025年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-3亿元到-2亿元。2024年，闻泰科技亏损28.33亿元。这也意味着，闻泰科技2025年的净利亏损数额将较2024年至少扩大两倍以上。

　　这也加速了闻泰科技的战略调整。2024年年末，公司宣布拟出售产品集成业务相关资产，集中资源提升半导体业务的盈利能力。随后，闻泰科技启动了与立讯精密的交易，拟以现金交易的方式，向立讯精密及立讯通讯转让公司及控股子公司拥有的与产品集成业务相关的9家标的公司股权和标的经营资产。

　　收购方立讯精密，是知名果链公司，成立于2004年，2010年在深交所中小企业板挂牌上市，其实际控制人为王来胜、吴春媛夫妇，其中吴春媛因其在苹果供应链领域的深耕细作、精准布局，以及对企业的强势掌控力，被业界誉为“果链女王”。

　　在吴春媛夫妇的带领下，立讯精密从不起眼的连接器厂商，快速成长为苹果核心供应商，业务覆盖消费电子、汽车、通信、工业及医疗等领域，主要提供从核心零部件、模组到系统组装的一体化智能制造解决方案，截至2026年3月13日，立讯精密总市值达3594亿元，是果链中极具影响力的龙头企业。

　　对于此次接盘的原因，立讯精密在2025年11月的投资者调研中表示，之所以立讯精密需要闻泰科技ODM的能力，是因为未来AI端侧产品的发展需要更强大的ODM/JDM能力。闻泰科技拥有的两三千人的ODM工程团队以及庞大的手机和平板采购供应链，能够快速赋能立讯精密在AI端侧产品的开发。

　　据闻泰科技2025年5月16日发布的《重大资产出售报告书（草案）》披露，本次交易金额为43.89亿元。本次交易标的资产的各项交割工作正在推进过程中，其中昆明智通、深圳闻泰、黄石智通、昆明闻讯股权以及无锡闻泰、无锡闻讯相关业务资产包均已完成交割，印度闻泰相关业务资产包资产也已完成转移。

　　图源：公司公告

　　但双方一直在印度业务资产包的交易存在争议。2026年1月12日，闻泰科技方面表示，双方此前已完成协议约定的资产交割。然而，立讯方面以协议履行等事宜为由，单方主张终止《印度资产协议》。目前公司正依据仲裁规则和相关法律积极推进应对工作，立讯方面则对此事一直未予回应。

　　2026年3月11日的公告显示，立讯联滔已将该争议事项提交至新加坡国际仲裁中心（SIAC）。截至本公告披露日，该仲裁尚未开庭，仍处于组庭程序阶段。针对上述仲裁事项，闻泰科技已正式启动法律应对程序，正积极准备相关法律文件、确认仲裁程序，并对各项可行法律途径进行评估。

　　闻泰科技提示，最终裁决结果及责任归属尚存在不确定性，目前暂无法准确预估该事项对公司财务的具体影响，后续将持续应对争议，在法律框架内寻求保障公司利益的解决方案。

　　闻泰科技还剩什么？

　　剥离低毛利、高亏损的ODM业务后，闻泰科技将彻底聚焦半导体业务，其核心资产便是安世半导体——这家原飞利浦半导体部门、拥有60余年行业经验，且在汽车半导体市场占有率位居全球第一的半导体IDM公司。

　　时间倒回到2019年闻泰科技对安世半导体的跨境并购。

　　闻泰科技前身成立于2006年，由一家外资企业出资1000万美元设立，张学政出任董事长兼总经理；他曾任意法半导体工程师、中兴通讯总经理助理等职，同年创立闻泰通讯。

　　2011年，闻泰科技变更为股份公司，张学政通过增资及股权转让的方式成为公司实际控制人；2015年，中茵股份以18.26亿元收购闻泰科技51%股权助其上市，2017年中茵股份更名为“闻泰科技”。

　　作为闻泰科技的核心创始人，张学政的个人财富与公司发展深度绑定：2020年，得益于收购安世半导体后公司业绩飙升，他以270亿元财富登上《胡润百富榜》第188位；但随着公司业绩持续亏损、安世半导体控制权争议发酵，其财富大幅缩水。2025年10月，张学政上榜《2025年胡润百富榜》，以85亿元人民币财富位列榜单第847位。

　　2018年，闻泰科技因供应链利润承压、净利润下滑，为控制上游成本，决定收购原飞利浦半导体部门、拥有60余年行业经验且汽车半导体全球市占第一的安世半导体。

　　为完成这笔“以小博大”的收购，当时市值不足200亿元的闻泰科技，以17亿元自有资金为起点，联合战略投资者出资114.35亿元竞得合肥广芯49.37% LP份额；2020年斥资63.34亿元实现98.23%控股，2022年通过全资子公司收购GP、间接控股英国NWF晶圆厂，完成安世半导体全球资产控制权转移，此次并购总额超340亿元人民币。

　　在完成安世半导体的收购后，闻泰科技业绩也一路飙升。2019年，闻泰科技的归母净利润高达12.5亿元，是上一年的近20倍。实际上，安世半导体的营收于2022年达到23.6亿欧元的峰值；毛利率也从2020年的25%大幅提升至2022年的42.4%。至2024年10月，安世已还清所有前期债务，公司实现“零负债”运行。

　　作为闻泰科技的核心盈利支柱，安世半导体的此番境遇对公司经营影响深远。不过，受去年“实体名单”事件波及，闻泰科技的业绩已经受到影响。财报数据显示，闻泰科技2024年营收约735.98亿元，同比增长20.23%；归母净利润约-28.33亿元，同比锐减339.83%。经营活动产生的现金流净额约44.92亿元，同比减少22.88%。

　　彼时，闻泰科技指出，公司被列入实体清单以及公司供应商和客户对实体清单扩大化解读和执行对上市公司产品集成业务造成了全面的不利影响。最终导致归母净利润以及扣非净利润、每股收益等较上年同期大幅下降。

　　风波下的困局

　　这场风波始于2024年12月，闻泰科技被美国商务部工业与安全局（BIS）列入实体清单，荷兰随后跟进收紧相关管制。

　　2025年9月30日，荷兰经济事务与气候政策部对安世半导体下达部长令，要求其全球30个主体不得调整资产、知识产权等，有效期一年；次日，安世半导体相关高管向当地企业法庭提交紧急请求，法庭随即暂停闻泰科技创始人张学政的相关职务，并将安世股份交由第三方托管，10月6日的终裁进一步巩固了该临时措施。

　　荷兰政府还以张学政“不当转移安世资源”为由，依据《商品可用性法案》接管安世半导体，双方矛盾持续升级。

　　随后，闻泰科技也在2025年的三季报中也作出了业绩下滑的预警：公司表示，若2025年末前安世控制权无法恢复，公司可能面临收入、利润及现金流阶段性下调的风险。

　　进入2026年，这场风波仍未平息。

　　2月11日，荷兰企业法庭公布安世半导体案裁决结果，决定对安世半导体涉嫌管理不善开展调查。

　　2月12日凌晨，闻泰科技发布声明称，荷兰企业法庭就安世半导体案最新裁决，未撤销临时措施、未恢复闻泰科技的合法控制权，同时裁定扩大调查至安世半导体的现任临时管理层。闻泰表示强烈不满，并表示，公司将继续通过合法途径维权，争取恢复对安世半导体的全部控制权与治理权。

　　3月6日，安世半导体发布致客户公告函称，2026年3月3日起，Nexperia B.V．（荷兰安世）对中国区所有员工的办公账号进行了批量禁用，导致员工Office 365、SAP系统等关键办公环境无法正常访问，对安世半导体中国区运营造成较大影响。

　　受此影响，部分生产流程，如“客供晶圆到厂后的SAP下单转生产”环节出现中断，已在SAP中开单并进入生产流程的订单则未受影响。目前，中国区IT与业务部门已协同启动应急预案，优先恢复关键系统与生产调度。当前，大部分业务已恢复运行，可保障基本生产运营。公司正全力降低对后续生产和交付的潜在影响。

　　受实体清单及安世控制权受限影响，公司第二大股东无锡国联两度减持。2025年6月至9月，其计划减持不超过总股本3%，实际仅减持0.9979%；11月，再次计划减持不超过3734万股（占总股本3%），减持原因均为“自身经营计划需要”。截至2026年3月13日，无锡国联仍持有闻泰科技6223.26万股（占比5%）。